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第40章（第2页）

然而讽刺的是，美联储一而再再而三地模仿致敬，显然是不希望步入当年日本央行未能抑制通缩的败局，如今日本却又步美国后尘，高举宽松大旗。

美国qe这一堪称宏大的行动已经进行三次，最新一次始于2012年9月。

量化宽松对于美国实体经济效果如何呢?从就业数据来看，美国经济确实出现复苏迹象，2012年美国失业率为81，2014年美国失业率为59。

仅仅有就业数据并不足够，美国经济增长有所好转，但是并没有回归到危机之前，零售业销售数据仍旧疲弱。

与此同时，值得注意的是，qe结束的2014年，美国金融市场10月动荡则预示了风暴的预警，最明显的指标是美国10年期国债收益率一度跌到2以下。

从效果来看，危机之后的货币宽松有其必要，第一次qe可谓恰逢其时，第二次qe已经略显多余，第三次qe更是误入歧途。

事实上，后两次qe的效应往往只是在资本市场有所反响，对于提振经济并无实质作用。

难怪摩根士丹利亚洲前主席史蒂芬&iddot;罗奇评价美联储陷入了&ldo;流动性陷阱&rdo;。

不待见qe政策的人很多，但是等到美国退出qe后，却没有那么多人意识到这将给全球经济带来剧烈变化。

具有黑色幽默意味的是，对比qe政策在美国国内提振经济的模糊效果，qe政策在美国境外的金融外溢作用却效果明显。

回顾美国量化宽松刚刚推出之际，曾经引发新兴市场的资产价格大幅上升，中国、印尼等国对此并不满意，也多次批判美国货币政策一方面充满外溢性，一方面却高度不透明。

大家不喜欢qe的最直接原因在于美元贬值，中国等国持有大量美元资产，不少人将美国量化宽松简单等同于印美元钞票，相当警惕与反感。

对此if曾经分析，对比第一次qe对新兴市场的剧烈影响，第三次qe影响较为温和。

问题在于，比起qe推出带来的资本流入，qe退出带来的资本流出则更值得警惕，这也就是国内所谓&ldo;热钱&rdo;的令人无奈之处：无法控制也无从管控，不需要的时候不请自来，需要的时候却大规模溜走。

国际资本流动乱象，将冲击全球金融稳定，影响新兴市场汇率稳定。

更进一步，qe退出必然意味着强势美元的回归，各国货币相对币值面临调整压力，这对于全球经济增长并非好消息。

也正因为如此，比起推出qe的食之无味，退出qe则意味着风险升高。

值得注意的是，无论大家如何抨击qe，美联储始终是美国的央行，这也注定它只为美国经济负责。

但是由于美国的经济地位以及美元的世界储备货币地位，美国货币政策的一举一动牵动全球，中国等国也深受其影响，甚至发达经济体也难以幸免波动，典型如欧洲。

曾经有一则&ldo;假如经济学家也有朋友圈&rdo;的帖子很热门，欧洲央行行长德拉吉感叹&ldo;不能再随便说话了&rdo;，下面美国总统奥巴马、美联储前主席格林斯潘、现主席耶伦等人纷纷现身，或点赞或说教。

这里模仿德拉吉的感叹，正是与他最近引发市场动荡的表态有关。

他暗示在欧元区复苏乏力之下可采取量化宽松行动来对抗低通胀问题，而这一方面让业界对于是否会推出刺激政策感到困惑，另一方面购买国债计划又让主张紧缩的核心国家不满，比如德国。

宽松还是紧缩，从来不仅仅是一个经济问题。

在一个全球经济增长放缓的时代，各国债务水平已经居高不下，资产负债表衰退危机可能性正在加大。

此时各国之间的金融政策却加剧彼此掣肘，美国qe退出以及日本宽松升级，必然将市场暂时拖入一片混乱之域。

如何从这片混乱中走出，避免卷入货币战争或者地缘政治争端，恐怕就不能单单指望停止量化宽松之类的货币政策，各国不仅需要加强国际对话，更需要直面结构性改革。