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第55章（第2页）

在这样一个机会与风险并行的经济世界，央行必须肩负起更加沉重的担子。

未来新常态与五大风险

中国，下一站韩国?

和其他东亚经济体一样，韩国经济从20世纪60年代起飞，也大致经历了经济发展的数个阶段：基础建设拉动期、出口拉动期、杠杆拉动期。

在基础建设阶段，往往伴随着政治的改革，这也是很多后发国家所经历的赶超第一阶段。

在韩国，这其实也有赖于时任总统朴正熙的系列举措，这一阶段的主要表现是资本形成对于经济贡献更大。

只有部分国家能够顺利进入第二阶段即出口拉动期，日本、韩国、中国等国可谓幸运者，譬如巴西等国走完第一阶段后，却始终徘徊在第二阶段门前，这一阶段典型表现在于出口对经济贡献更为巨大。

光州事件之后，韩国经济开始进入新阶段，也就是加杠杆阶段，大财阀现象也日趋严重。

这一阶段的典型特征在于资本形成再度超过出口对经济增长的贡献，在各大财阀雄心勃勃的多元化征程中，大量资金被投向并不具备合理内在回报率的项目，短期内维系了经济较高的增速;代价则是债务杠杆率直线上扬，同时充裕的流动性追逐着看似抢手的各类资产，资产泡沫一路发酵高扬，股市、债市、汇率联袂走高，烈火烹油，直到金融危机爆发，戛然而止。

对于中国而言，上述因素都不陌生，不过场景和主角有所不同。

中国的20世纪80年代与90年代可谓改革带来的基础建设期，90年代末之后进入入世带来的出口驱动期，而2008年之后则逐渐步入加杠杆阶段，其中&ldo;4万亿&rdo;大手笔的刺激更是推波助澜。

数据与实体经济的表现也在说明，中国的加杠杆列车已经启动，流动性洪流已经涌现，这与20年前的韩国有颇多类似之处。

韩国是否算失败呢?有人或许觉得韩国不幸，又或者1998年金融危机更多是外界感染，事实上这些际遇并非偶然，都与经济体自身内在发展逻辑彼此印证推动。

此后韩国经历了痛苦的清洗阶段，其表现其实可圈可点，也算迈入正常国家行列，也算得上赶超国家的合格者。

中国有中国奇迹，韩国也有汉江奇迹，高增长并非特例，更非经济规律不可解释的人间奇迹。

按照世界银行的统计，&ldo;二战&rdo;之后，全世界约有13个经济体实现了经济赶超，并摆脱了低收入陷阱，其增速达到年均7以上，并且持续了25年以上。

这些经济体有一些共同特征：开放经济、宏观的稳定、高储蓄与高投资、市场经济体、高效并积极的政府。

中国是否会步入一场1998年式的金融危机?回顾历史，2014年刚好是世界银行《东亚奇迹》报告发表20周年，当年的东亚奇迹包含了中国香港、韩国、印度尼西亚、马来西亚、泰国等8个明星经济体，中国内地甚至无缘入围。

然而转瞬几年，世人则目睹亚洲金融危机以及中国的耀眼崛起。

20年的经验加上两场金融危机的教训，是否足以让历史不再走进惯性呢?市场并不会简单重复，这或许取决于我们过去路径与当下的取舍。

中国30多年超过8的增速，似乎也让一众曾唱衰中国的观察家显得不无滑稽，甚至也鼓舞了某些民族主义者，他们想象中敌人的阴谋被一步步挫败。

但问题还在于，我们要求的是真相还是只报告好消息的花剌子模信使?当愿望和现实不符合时，我们是修改愿望还是重塑现实?或许，如你侧耳聆听，蒙古人的铁骑已经逡巡于国门之外。

中国经济新常态：走出gdp迷思

&ldo;现在西方预测中国gdp将成为世界第一，这种捧杀是否类似当年我们邻国日本的遭遇，从世界第二的位置跌落到收获失落的十年?&rdo;一次读书会上，主持人如是发问。