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第4章（第1页）

如果不能正确认识一场危机，我们最终只会一次又一次悲哀地重复历史。

一切历史都是当代史，一切历史都不会简单重复，我们在历史中看到太多人性的贪婪与愚蠢，也看到人类的聪慧设计以及伟大试错。

大萧条最终导致纳粹德国的兴起和第二次世界大战，当英美对抗纳粹之际，英国首相丘吉尔曾如此评价自己的盟友，&ldo;当美国试过一切错误的方法后，最终会走向正确的方式。

&rdo;‐‐这也是我对中国和世界的期待。

正如国际清算银行前总裁安德鲁&iddot;克罗克特所言，金融体系不只是为支付结算和信贷活动提供便利的机构，它包含了所有引导实体经济资源达到最终用途的功能。

它是一个市场经济体的中枢神经系统，由三个密不可分的要素构成，分别是金融中介机构、金融市场、金融基础设施。

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金融如此重要，如何最大化其正效应、最小化其负效应是折中之举，链接金融体系三要素‐‐金融机构、金融市场、金融设施的正是中央银行，其主要管道就是货币，或者信用。

回头思考，货币或金融，其本质是什么?金融是不同资本在不同时空的交换与交易，私人之间对应着债务，国家与个人之间对应着税收，市场与个人之间则是流动性。

当私人债务繁盛时期，经济繁荣活跃，国家税收也随之上扬。

但是当债务积累到一定程度，无论个人债务还是公共债务，都足以形成泡沫，泡沫之后就是挤兑，之后就是流动性紧缺，此刻需要央行作为最后贷款人提供流动性，这就是中央银行的责任‐‐从某种意义而言，所有的泡沫都要通过货币。

无论泡沫的开始还是幻灭，作为货币提供者或者说&ldo;印钞者&rdo;的中央银行，在一次次危机轮回中，参与毁灭与拯救世界。

我曾经很犹豫是否要用&ldo;印钞者&rdo;这一说法，毕竟量化宽松（qe）等宽松政策已经给中央银行很大压力，外界都在指责他们是免费印钞票。

不过现代央行的宽松不等于&ldo;津巴布韦式&rdo;的印钞票，那种做法只是让政府财政透支央行账户，是财政赤字的货币化，是始于过去直到现在的古老做法，法币、金圆券以及德国马克逻辑类似，最终结果一定是恶性通货膨胀。

至于常规央行的量化宽松等操作，是另一种公开市场操作，并不会造成恶性通货膨胀，甚至难以打败通缩（日本的情形可见一斑），并不是公众思维中的&ldo;印钞&rdo;。

换而言之，中央银行是否在印钞?是，又不是，中央银行确实发行货币在购买国债，但不是公众思维中的肆意发钞。

值得注意的是，当利率接近于0时，货币政策与财政政策边际也在模糊，量化宽松走到极致也会面临掣肘，资产泡沫的相关性也令人生疑。

这就是我们的时代，一个中央银行无比强大的时代，也是货币政策最无惧创新的年代。

任何仓促断言都多少有些落后于时代，不过一些基本原则不会更改。

在此我要澄清几点，量化宽松更应该叫作央行资产负债表扩张，货币的增加也对应着央行负债的增加，因此，量化宽松并不意味着无限量印钞。

在法定条件之下，准备金可以无限量地诞生，准备金的乘数效应在今天已经不那么成立，但是现在信用的创造不仅在于央行，更在银行信贷本身，贷款放出的同时创造货币，而贷款回收的时候货币消失[10]‐‐凯恩斯在货币交易需求、谨慎需求和投机需求三种动机之中一直很强调投机动机，单单就此而言，凯恩斯的货币观念要比哈耶克更为正确。

全球央行在应对金融危机时，各类&ldo;印钞&rdo;不仅面临外界抗议，更造成自身资产负债表急速扩张。

中央银行在抗击通胀保持就业的目标之外，往往加上经济增长与金融稳定，这使得中央银行一方面不得不依赖与政府合作，这从欧洲央行以及英国央行可以看出;另一方面则面临独立性考验，中国公众对此应该更有体会。

未来中央银行的独立性依赖于公众的信赖与理解，这符合一个常理，那就是权力更大、责任更多。