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第31章（第2页）

问题在于，如果希腊退出，那么极有可能会连累其他南欧国家，如果葡萄牙、西班牙等庞然大物也陷入泥淖，那么对于欧元区来说将是不可承受之重。

也正因此，比起希腊是否退出欧元区的问题，市场更应该关注希腊以何种方式退出欧元区。

可能的方式有两种，有序退出以及无序退出。

伴随着欧洲政治变动，拖宕日久的政治协商希望渺茫，希腊无序退出的可能性正在加大。

可怕之处在于，希腊如果退出，那么应对各种挤兑、外汇管制等混乱情况的时间并不多‐‐根据彭博社邀请多位经济学家、分析人士做出的预测，很可能只是46个小时，即全球金融市场在周末的休市时间，也就是纽约收盘后到新西兰惠灵顿开盘之间的间隔。

如果希腊无序退出成为现实，那么将是所有人的梦魇。

对于市场来说，如同推倒第一枚多米诺骨牌，大家会揣测谁是下一个希腊，继而投资者会失去对于南欧诸国的信任;届时，不仅希腊等国会出现大规模挤兑以及外汇管制等情况，欧元区经济以及金融系统也会因此遭受打击。

也正因此，尽可能让希腊有序退出，将成为可以考虑也可以承受的一种选择。

如果希腊能够有序退出，那么，欧元不仅可能保全其严格的财政以及货币纪律，而且也为其他国家的退出以及再度加入设立了一条可循的路径。

拯救欧元

那一刻，我们所知的欧元区显然可能已经解体了。

大家的感觉是，随着危机蔓延，在那一刻，欧元区已经处在崩溃的边缘。

‐‐一位参加2011年戛纳会议的法国代表团成员[69]

意大利的黑色信号

当欧债危机的大火蔓延到意大利，全球金融市场也为之战栗。

从2011年11月开始，意大利逐渐成为各类流言与恐慌的风暴眼，危机是否蔓延到意大利成为全球市场关注核心。

意大利危机首先在国债市场得到警告，其10年期国债收益率突破60，为1997年以来首次。

国债收益率的提升意味着国债价格下跌，反映了投资者对于未来偿付的担忧，也体现了意大利今后融资成本的急剧上升。

当希腊不再成为唯一，欧债危机的下一站引发诸多揣测，也成为欧盟官员2011年11月11日举行紧急会议的主要议题。

前面曾经指出，希腊危机如果仅仅止步于希腊，其结果欧元区尚可消化;因为希腊经济体量偏小，影响不足惧，但如果引发欧元区其他大型国家的连锁反应，那么情况可能不可收拾。

这也正是意大利危机的微妙之处。

与希腊不同，意大利作为欧元区举足轻重的经济体，排名第三，而且其债券市场规模名列第一。

也正因此，意大利引发的动荡并非希腊可以比拟，有可能将整个欧洲拉入深渊，甚至欧元的前景也命悬一线。

同期，西班牙已经出现不良端倪，而受意大利效应影响，西班牙国债预期收益率11月11日也创下1997年以来历史纪录，其中西班牙10年期国债收益率在二级市场超过6，同时与德国国债的息差飙升，其幅度为欧元区在1999年设立之后的最高点。

解铃还须系铃人。

虽然欧债危机的酝酿情况已经从希腊蔓延到其他国家，但是症结仍旧在情况最为严重的希腊。

如果解决希腊债务危机，不仅为希腊经济未来厘清方向，对于市场来说，事实上也为其他欧元区国家的债务问题消解了不确定性。

过去两年来，欧元区对于希腊问题的态度基本是一个字‐‐&ldo;拖&rdo;，以债务重组代替债务违约的说辞不断翻新，其背后各方利益博弈则分秒不停。